周一，焦煤期货领跌黑色系 ，盘中最大跌幅超3%
，焦炭主力合约同步下跌超2%。锰硅、硅铁跌超4%，煤炭板块全线承压 。此前一周 ，焦煤主力2701合约刚刚经历了30%以上的月度涨幅——从暴涨到暴跌的切换，不过短短数日
。

　　究其原因，供给端的预期正在发生微妙逆转 ，这是今日下跌最核心的驱动。此前支撑焦煤暴涨的核心逻辑是“供给偏紧 ”——山西煤矿复产呈现“复产不复量
”的格局
，523家样本煤矿炼焦精煤日产量较5月事故前回落19.46万吨 。然而市场预期正在悄然转向
。首先，蒙煤通关恢复的预期正在升温。甘其毛都口岸通关车辆数一度升至700车以上 ，说明具备恢复通关的能力；蒙古国燃料供应持续回暖
，通关恢复预期进一步强化 。其次，山西煤矿复产数量有所增多。

　　利多因素已被充分计价 ，边际转弱的信号触发多头离场
。8月以来黑色系费用 的上涨主要由成本推动
，钢材需求并未实质性好转，产业链利润分配不均 ，利润多集中在焦煤环节。若需求恢复不及预期
，产业链利润分配不均的问题将通过钢厂减产 、原料费用 下跌的方式来修正 。后市而言，蒙煤通关恢复的进度
、山西煤矿复产的实际节奏 ，以及“金九”需求成色的兑现情况，或将是影响焦煤能否重拾涨势的三大核心变量
。在此之前
，高位震荡、双向波动加剧，或是焦煤最可能的运行状态。

　　资料来源：Wind 、光大期货研究所

　　撰稿：史玥明

　　从业资格：F03097365

　　交易询问 资格：Z0017563

　　免责声明：本报告的信息均来源于公开资料 ，我公司对这些信息的准确性
、可靠性和完整性不作任何保证
，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点 、结论和建议仅供借鉴  ，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议
，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关
。